“稳定币大战”如火如荼

做好准备，稳定币大战已经开始。

稳定币已成为加密行业中规模最大、增长最快的部分之一，总市值超过 1800 亿美元——这一数字在过去一年增长了 109%，两年增长了 1748%。

上图：主要稳定币的供应增长。来源：街区

在加密经济的这一领域，稳定币的潜在市场规模达数万亿美元，作为“货币”的一种形式，这些资产受益于随之而来的巨大流动性网络效应。正因为如此，早期的稳定币赢家很容易成为根深蒂固的老牌企业。

这当然引出了一个问题：谁在赢得稳定币战争？哪些稳定币增长最快？在链上的各种用例中，哪些稳定币最具流动性并被采用？

让我们找出答案。

01.主要参与者

在深入研究一些数据以了解稳定币战争的现状之前，让我们先简要了解一下 7 个主要的稳定币/货币发行人，以便我们对这些稳定币的运作方式和一些驱动因素有一个高层次的了解他们成功的背后。

出于我们的目的，我们将讨论 USDC、USDT、BUSD、UST、DAI、FRAX、FEI 和 OHM（虽然 OHM 不是稳定币，而是“非锚定货币”）货币”）。

虽然这 7 种稳定币的市值不一定是最大的，但它们（原因如下所述）处于保持或增加市场份额的最佳位置，并且是 DeFi 行业中最具竞争力的垂直市场之一。

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1. 中心化稳定币：USDC、USDT 和 BUSD

USDC、USDT 和 BUSD 是目前三大中心化稳定币。这三者均由链下实体发行，并声称由法定抵押品（即“真实”美元）以 1:1 的比例支持。

虽然这款稳定币的设计更加不透明且完全中心化，但由于三种稳定币的总流通供应量为 1442 亿美元，占比 80%，这种设计已被证明是稳定币中最具可扩展性的整个行业的。这三种稳定币虽然无法进行链上审计，但都在不同程度上出具了各自的储备证明，例如持有低风险、短期资产（如商业票据）的USDC发行方Circle和USDT发行方Tether，为了为自己创造收入。

尤其是USDT和USDC的深度流动性让这两种稳定币建立了巨大的网络效应，而USDC是链上使用最广泛的稳定币（稍后会详细介绍）。

2. 去中心化稳定币：UST、DAI、FRAX、FEI 和 OHM

1) UST

UST 是一种与美元挂钩的去中心化算法稳定币。

UST 使用简单的铸造和燃烧机制来维持稳定性：要铸造 UST，用户必须燃烧等值的 LUNA（Terra 区块链的原生资产）；同样，用户可以通过 UST 兑换他们的 LUNA。

正如我们所见，UST 没有任何外部抵押品支持 - 相反，它依靠套利来维持其稳定性：当 UST 的交易价格高于其挂钩（即 1 美元）时，市场参与者就有动力铸造新的 UST 以扩大规模供应并降低价格，反之亦然。

不过，Terra 最近通过 Luna Foundation Guard (LFG) 筹集了 BTC 和 Avalanche 的原生代币 AVAX（总价值约 1 美元7.5 亿美元）的储备基金，以帮助支持 UST 的 Anchor，以便 9.3% 的稳定币由这些储备支持。

尽管这种设计本身也存在一系列重大风险，但它让 UST 迅速将其流通供应量扩大到超过 1.8 美元6.5 亿美元，在所有稳定币中排名第三。供应量是其最接近的竞争对手 DAI 的三倍多。

2)DAI

DAI 是由 Maker DAO 发行的去中心化、与美元挂钩的稳定币。 DAI 基于超额抵押机制，用户可以将不同形式的抵押品（如 ETH）存入金库，以铸造 DAI 稳定币。用户必须保持其抵押头寸超额抵押，因为当抵押品低于设定的抵押率（抵押率因抵押资产而异）时，抵押品可能会被清算。

DAI 是 DeFi 领域最古老、最成熟的稳定币之一，Maker 以其强大的去中心化治理系统和一流的风险管理政策而闻名。这与大量 DeFi 协议的广泛集成一起，使 DAI 的市值增长到超过 8 美元1.3 亿美元，在所有稳定币中排名第五，在去中心化稳定币中排名第二。

3)FRAX

FRAX 是一种去中心化、与美元挂钩的稳定币。顾名思义，稳定币是一种部分抵押的算法稳定币，其中系统中的抵押品数量（抵押率（CR））是由市场根据 FRAX 的供需情况动态改变和设定的。与 UST 类似，FRAX 稳定币供应的一部分是无抵押的，并通过 FXS 代币（协议的铸币税和治理代币）保持稳定，在创建和铸造新的 FRAX 以满足赎回需求时使用该代币。将被销毁。

Frax 还使用所谓的“算法做市商”(AMO) 来制定货币政策。这些 AMO 允许协议将 FRAX 及其储备部署到 Curve、Uniswap 和 Aave 等各种 DeFi 协议中，以产生收入并帮助实现战略目标。

FRAX 的“两全其美”的设计，加上 AMO 和众多合作伙伴的使用，使稳定币的供应量扩大到超过 26 亿美元，在所有稳定币中市值排名第 7，其过去 6 个月的增长率排名在七种稳定币中排名第二。

4)FEI

FEI 也是一种去中心化的稳定币，与美元挂钩，由 Fei 协议发行。稳定币是完全抵押的，用户可以通过存储各种资产来铸造新的FEI，可以随时1:1赎回。

FEI 只接受去中心化抵押品，ETH 和 LUSD 是其支持资产的绝大部分。

FEI 帮助普及了“协议控制价值”（PCV）的概念，因为其储备金由 TRIBE 代币持有者通过去中心化治理（未来通过托管的 Balancer 池进行管理）进行管理。该 PCV 被部署到各种 DeFi 协议中以赚取收益，而协议本身可以使用超额储备来铸造 FEI（即 Protocol Owned FEI (POF)），为其选择的 DeFi 场所提供流动性。

虽然 FEI “只是”第 11 大稳定币，市值为 5.66 亿美元，但该协议的 PCV 和 POF 合计为 8.78 亿美元。这一点，再加上他们与 Rari Capital（无许可货币市场协议 Fuse 背后的团队）合并形成 Tribe DAO 所产生的协同效应，应该会为 Fei 提供扩大市场份额所需的资源。

5)欧姆

OHM 是 Olympus DAO 发行的完全抵押的自由浮动货币。这意味着 OHM 不是稳定币，而是允许其价格由公开市场决定。

奥林巴斯利用债券机制和质押机制为其国库积累资产并发行OHM。就债券机制而言，该协议出售打折的 OHM（在几天内授予）以换取与 OHM 配对的稳定币或 LP 代币等各种资产。就质押机制而言，OHM持有者可以将自己的代币质押为新发行的OHM，这有助于最大限度地减少债券机制带来的稀释。

这些机制对其价格有重大影响，而奥林巴斯首创的这种模式让协议拥有 99.2% 的 OHM 流动性，并允许其积累超过3.37 亿美元的资金资金。与 Fei 和 FRAX 一样，OHM 的持有者可以控制这些储备，以部署在不同的场所以产生收入或进一步实现战略目标。

这笔资金将使奥林巴斯继续在稳定币领域发挥重要作用，从长远来看，有助于将其市值推高至目前的 3.68 亿美元大关。

下图显示了过去 3 个月和过去 6 个月 7 种稳定币的市值、市场份额和市值增长情况：

如上表所示，UST 和 FRAX 在过去六个月中增长最快，在过去两个季度中，它们的供应量分别增长了 547% 和 300%。 UST在过去三个月中继续以最快的速度扩张，市值增长了65%。这将 UST 在稳定币总供应量中的市场份额从 2021 年 11 月的 2.08% 增加到 10.34%，接近 5 倍。

此外，UST 和 FRAX 相对于整个稳定币市场高于平均水平的增长率是算法组件的另一个例子。由于更有效的资本效率全球拥有以太币最多的人，稳定币可以扩展。通过相互合作（例如与 Curve 上的 4pool），这两个稳定币可能会继续看到巨大的增长。 4pool是Frax和Terra在Curve上创建的由UST、Frax、USDC和USDT组成的稳定币池，旨在成为Curve上的基础交易对。

稳定币市值增长排名

02.稳定币战场

现在我们已经介绍了这场稳定币大战的主要参与者，我们来看看他们在竞争前线的位置，看看他们各自的立场。

为此，我们将比较上述 8 种资产（USDC、USDT、BUSD、UST、DAI、FRAX、FEI 和 OHM）以及 MIM 和 LUSD（分别按市值排名第 6 和第 12）大型稳定币)。

为了评估每种稳定币的采用和使用情况，我们将检查 DEX（去中心化交易所）、货币市场和跨链桥的流动性和存款的构成。此外，我们将检查 DAO 资产负债表上的稳定币持有量全球拥有以太币最多的人，并查看哪些稳定币用于支持其他稳定币，以评估它们作为储备资产的可取性和采用情况。

1.DEX 的稳定币流动性

DEX（去中心化交易所）是 DeFi 的核心，促进整个 DeFi 生态系统的资产交换和流动性流动。正如曲线战争的疯狂流行所表明的那样，DEX 是稳定币的关键战场，因为 DEX 的深度流动性有助于加强稳定币的挂钩并巩固稳定币作为其他资产的流行交易对。

我们来看看以太坊上 TVL（Total Locked Value）最高的前五名 DEX（即 Curve、Uniswap、Balancer、SushiSwap 和 Bancor）的稳定币流动性构成，看看这 10 种稳定币之间的竞争格局.

根据上表我们可以看出，USDC的流动性最强，为23.2亿美元，占DEX稳定币100亿美元总流动性的5 23.3%，其次是 FRAX (19.6%) 和 DAI (18.4%)，各有 19.6 亿美元和 18.3 亿美元。

深入每个交易所的稳定币流动性构成，我们可以看到 USDC 是迄今为止 Uniswap 和 Balancer 上流动性最强的稳定币占 39.7% 和 45.8分别在这两个 DEX 上的稳定币流动性份额的百分比。如图所示。

不出所料，Curve 一直是 DEX 中最具竞争力的稳定币战场，没有稳定币协议占交易所稳定币流动性的四分之一以上。

FRAX 是 Curve 平台上流动性最强的稳定币，这可能会让人感到意外，但出于某种原因，由于 FRAX 协议是 CVX 的最大持有者（CVX 归 Convex Finance 所有）治理令牌，Convex 控制着大多数 CRV 代币，因此 CRV 代币奖励在 Curve 上的流动）并向 CVX 持有者支付数千万美元的贿赂，以引导 Curve 上更多的流动性 FRAX 配对池。

稳定币链上流动性排名：

2.DeFi 货币市场稳定币存款

与 DEX 一样，DeFi 货币市场（如 Aave、Compound 等）是链上金融系统最关键的组成部分之一，有助于实现加密借贷、定价风险，并（有时）遏制 DeFi Degens ' 对杠杆的渴望永不满足。

让我们看一下以太坊、Aave、Compound、Fuse 和 Euler 四个最大货币市场的存款，看看每个稳定币在这些货币市场中的存款相对于其他稳定币的数量如何。

从上表可以看出，USDC是四大币市中存款最多的稳定币，超过48.2亿美元，占比50.7%四个平台的稳定币存款总额为 95.1 亿美元。 DAI 和 USDT 分别以 23.2 亿美元 (24.4%) 和 20.5 亿 (21.6%) 存款位居第二和第三。

Fuse 已被证明是稳定币中最具竞争力的市场，因为 FEI、FRAX 和 OHM 在平台上拥有最大份额的稳定币存款。考虑到协议的性质，这并不特别令人惊讶，因为 Fei 和 Fuse 之间有大量独立且专门的池，并且两者之间有很强的联系，因为这两个项目都基于 Tribe DAO 的保护伞。

币市稳定币存款排名：

3.跨链桥的稳定币流动性和锁定价值

区块链正迅速成为多链加密经济中最重要的基础设施之一。虽然每个“桥”都有自己独特的风险概况和信任假设，但随着替代 L1 链和 L2 网络的兴起，“桥”为用户提供了一种快速、相对直接的方式在网络之间转移资产，以及“桥梁”已经爆炸了。

考虑到这一点，让我们看看在五种流行的“桥接”协议（Synapse、Wormhole、Stargate、Multichain 和 Hop）上，哪些稳定币的流动性和/或存款最多，以便我们了解哪些稳定币在这些多链经济体中流动性最强并使用。