成功也是比特币，失败也是比特币，嘉楠耘智停牌港股……

它可能是资本市场上最“烂”的公司之一。

全球第二大比特币矿机制造商嘉楠耘智去年实现净利润3.6亿元。 近两年，其营收增长近30倍，净利润增长200多倍！

赚钱让人手抽筋，但上市之路却异常坎坷。

2016年，嘉楠耘智希望被创业板公司收购，但因高估值、高业绩承诺遭到深交所质疑，最终落空； 之后申请在新三板挂牌，因为“币”圈太乱，被交易所拒绝。 中转公司谢绝； 年中转港股，现在又要挂了……

根据港交所官网披露的最新信息，嘉楠耘智的上市申请已到期。 虽然无效不等于失败，但无效后重新申请上市需要3个月，今年肯定无法在港股上市。

此外，据路透社报道，港交所和香港金融监管机构对嘉楠耘智的模式和前景提出了质疑。

比特币的价格决定着矿机的售价，也决定着行业的兴衰。 今年以来，币圈震荡不断，就连矿机巨头的日子也不是那么好过。

也正是因为如此，控制全网90%算力的比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际这三大比特币矿机巨头，都想在大潮退去之前登陆资本市场。

现在来看，他们的行业属性和商业模式让他们的房源充满了变数。

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赚比特币，输比特币

嘉楠耘智成立于2013年，是比特币世界的“铲屎官”——矿机制造商。

商业模式也非常简单。 不断开发更高算力的矿机，卖给想挖币的矿主。 公司99%的收入来自矿机销售。

2017年，比特币迎来大爆发，最高达到2万美元，全世界都为“币”疯狂。

△2018年前比特币走势图

“币”的疯狂，直接带来了矿机需求的急剧上升。 凭借领先的技术和极具竞争力的价格，嘉楠耘智的业绩直线上升。

招股书显示，公司2017年营收13亿元，净利润3.6亿元。 与2015年4769元的营收和151万元的利润相比，分别增长了近30倍和200多倍。

这么好的业绩，不登陆资本市场实在可惜。 其实公司早有打算，只是太一波三折了。

2016年，绿易通（300423）拟以30.6亿估值收购嘉楠耘智。 嘉楠耘智承诺2016-2018年净利润合计不低于7.9亿元。 然而，由于高估值和高性能承诺，这次合并失败了。 现在看来，嘉楠耘智轻而易举地兑现了赌约，这个世界真是充满了魔法。

A股行不通，嘉楠耘智转投新三板。 2017年8月，嘉楠耘智提交上市申请。 虽然业绩亮眼，但随着股转公司不断追问其业务逻辑和可持续经营，嘉楠耘智的回答更加乏力……

新三板挂牌失败。 今年5月15日，嘉楠耘智选择向港交所递交上市申请。

根据港交所官网披露的最新信息，嘉楠耘智的IPO申请已被宣告无效。

无效并不代表失败，但根据港交所规定，IPO发行人可在无效后重新启动上市申请，但只能在无效后三个月内重新申请。 无论如何比特币发行人是谁，嘉楠耘智今年肯定无法在港股上市。

更要命的是，嘉楠耘智在此次港交所之行中也遭到质疑。 据路透社报道，港交所和香港金融监管机构对嘉楠耘智的模式和前景提出了质疑。

还有，今年的数字货币行情也不好，比特币价格崩的一塌糊涂。

比特币的价格是整个数字货币世界的锚。 芯片设计、晶圆代工、矿机生产、挖矿挖币、炒币、ICO……整个产业链其实都是建立在比特币价格上涨的基础上的。 .

△2018年比特币价格走势

“行情走强时，矿机厂商跟风‘吃肉’，但一旦遇到加密货币熊市，币价承受不起挖矿成本，矿机厂商的生命线就会断掉。” 一些市场人士这样评论。

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比特大陆招股书揭示矿机厂商寒冬生存现状

嘉楠耘智在招股书中称，行业第二，龙头是比特大陆。

嘉楠耘智并没有透露今年上半年的业绩，币圈崩盘对它的影响有多大还不得而知。 不过，9月向港交所递交招股书的比特大陆披露上半年业绩，透露矿机厂商正面临严冬。 生存状态。

比特大陆的主要收入来源也是矿机，占比超过90%，而且比特大陆这几年的业绩一直强于嘉楠耘智：2015-2017年，比特大陆净利润分别为4900万美元和1.14亿美元，701万美元。

《财经》报道称，比特大陆向机构提供的报告显示，其今年一季度净利润达到11.4亿美元。 招股书显示，比特大陆今年上半年营收28.5亿美元比特币发行人是谁，净利润7.4亿美元。

这样算下来，比特大陆二季度应该是有相当大的亏损，可能在4亿美元左右。

比特币的价格决定着矿机的售价，也决定着行业的兴衰。 赚钱难，比特大陆招股书中的数据已经说明了一切。

“币市的价格波动导致部分矿机的销售预测价格低于成本。”

这直接影响其毛利。

上半年，比特大陆的毛利率为36.20%，较2017年的48.17%下降了12个百分点。按照上半年28.5亿美元的预估收入计算，减少的毛利率约为3.42亿美元。

矿机的价格越来越便宜，更糟糕的是，销量越来越差。

早年，“南瓜张”（迦南云智创始人张南耕）提出保留条款：不承诺送货日期，不提供售后服务，不更改送货地址，不发货也不退款到底。 即便如此，订单还是源源不断。

比特大陆也是。 如此强大的销售体系，在财务报表的预收账款中体现得淋漓尽致。

2017年底，比特大陆预收账款10.05亿美元。 2018年6月30日，预收账款仅为1.26亿美元。 矿机便宜，大家都不买了。

上半年，比特大陆的库存周转率为 2.51，较 2017 年的 4.39 下降了 42%，这意味着比特大陆的库存流动性几乎减半。 于是，矿机库存越积越多。 截至6月30日，存货为8.87亿美元。

请注意，这仍然是减值后的存货。 矿机价格大幅下降。 上半年，比特大陆存货减值高达3.91亿美元。

小型矿机创造了巨大的财富，但买卖矿机仍然是一门“脆弱”的生意。

老大过得不好，嘉南芝芝也好不了多少。 难怪港交所质疑其模式和前景。

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矿机厂商集体谋求转型

性能受到比特币价格的严重制约，转型在所难免。 春江水暖鸭先知，身处比特币世界中心的矿机厂商怎能不懂？

不仅是嘉楠耘智，比特大陆、亿邦国际，以及控制全网90%算力的矿机三大巨头，都想在大潮退去之前进入资本市场。

“未来的增长将在很大程度上取决于我们能否渗透到现有业务之外的新市场，尤其是其他需要高性能和高计算能力的加密货币类型，或者人工智能应用市场，”嘉楠耘智在招股书中如此表示。

嘉楠耘智于2016年开始研发用于人工智能应用的ASIC芯片，并计划于2018年第四季度量产。

比特大陆在招股书中也多次提到开始转型AI，试图改变单一的盈利模式。

比特大陆CEO吴忌寒也对媒体表示，公司生产的加密货币矿机ASIC芯片也是特定类型深度学习的重要组成部分。 他预测，未来五年，比特大陆40%的收入将来自AI芯片。